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美聯儲加息:這一次有何不同

分類:
行業資訊
來源:
集團公司貿管信息部
發布時間:
2017/04/21 00:00
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【摘要】:

    鑒于全球貨幣政策環境已進入了新生態,無論美元今后一段時間的走勢還是美聯儲的下一個加息時點,很可能將在世人預期之外。倘若新興市場仍以為會有下一個“喘息之機”而放松警惕,或將面臨全球金融危機暴發以來最大的沖擊。

    美聯儲毫無懸念加息25個基點,將聯邦基金利率目標區間調升至0.75%-1.00%。從201512月到去年12月再到本月,“三點確定一個面”,美聯儲可說已基本完成了政策布局。雖然全球市場尚未完全擺脫2008年國際金融危機的陰影,但當前貨幣政策環境已然進入新生態。市場早有預期,今年美聯儲或加息三至四次。雖然市場對美國去年經濟增速及今年首季GDP季度環比折年率的預估值分別為1.6%1.1%,但經濟學家對今明兩年美國經濟增長的預期頗為樂觀,預計分別達2.4%2.5%。在勞動參與率維持不變的情況下,美國失業率降至4.7%,也體現出經濟復蘇的穩固態勢。此外,2月美國CPI同比升2.7%,創下5年最大升幅,也增強了市場對美聯儲的加息預期。

    當然,讓市場更確信美聯儲會加息的重要原因,是特朗普上任以來所推動的各項擴張式經濟政策。大規模減稅及基礎設施項目建設計劃,可能推動美國進入新一輪經濟擴張階段。為避免未來經濟過熱,加息是必然的選擇之一。美聯儲主席耶倫在議息會議后的發言中坦言,未來潛在的財政政策變化可能不小,而部分FOMC委員已將財政刺激預期納入了其預測。

    抑制資產泡沫過度膨脹也是美聯儲加息的重要原因。美國股市已走過了八年“牛市”,主要股指多次創下歷史新高。截至316日,道瓊斯工業平均指數、納斯達克指數、標普500指數分別較年初上漲5.9%、9.6%、6.4%,較2009年低谷增幅均達到23倍。與此同時,美國房地產泡沫似乎也回到了金融危機之前的水平。去年12月,標準普爾/CS20個大中城市房價指數較上年同期漲幅達5.6%,創年內最大增幅,而從房價指數基數水平看已逼近200點,超過了2007年末的水平。

    美聯儲加息之后,市場總會把眼睛盯著美元匯率??墒?/span>316日凌晨美聯儲宣布加息后,美元指數卻不漲反跌。這一方面是市場對本次加息預期的提前消化。此前近一個半月時間,美元指數已上漲了2個百分點。加息后美元指數下跌,當是“靴子落地”的正常反應。而另一方面原因,應是市場對美聯儲議息會議后相關言論的解讀。由于美聯儲并未明確下一次加息時點,導致“鴿派加息”一詞在市場上廣為流傳。受此刺激,國際黃金價格迅速上漲,現貨黃金漲幅超過1%至每盎司1219美元。歐元兌美元匯率也顯著抬升,在當日紐約尾盤時段上漲1.2%,刷新了27日以來的高位?;仡櫄v史數據,201512月美聯儲加息后,美元匯率在近半年內跌幅超過5%。201612月,美聯儲再度加息后,美元匯率在今年1月走勢也相當疲弱,甚至跌破了100點關口。如果看美聯儲前兩次加息后的美元走勢,很可能得出的判斷是,美元將在近一段時期呈現疲弱走勢。

    然而,事實真會如此嗎?請注意了,201512月的加息,是美聯儲2006年以來的首次加息,也是其在全球金融危機暴發7年之后首次“收緊”貨幣利率。作為一次“嘗試性”舉措,不出預料地激發了市場的激烈反應。市場劇烈波動之下,美國經濟也受“回溢效應”影響,2016年上半年經濟增速下滑,美元走弱自是必然。在201612月加息之前,耶倫在美國國會聯合經濟委員會上做了一番偏鷹派思維的發言:“相對早的加息可能是合適的,等待太久可能會導致美聯儲日后不得不突然收緊政策”,“加息的條件將很快滿足”。雖然那次加息后,美元指數一舉沖破100點關口,但在全球主要央行維持寬松政策的環境下,美聯儲加息顯然屬“另類”之舉,加之新總統可能帶給美國乃至世界的不確定性,讓美元再次走軟。

    但這一次,情況或許有所不同。首先,美國經濟經受住了兩輪加息后“回溢效應”的考驗,總體維持穩健復蘇,尤其失業率持續維持低位水平,通脹穩步提升。其次,美聯儲在經歷幾番所謂的博弈后,與白宮之間相互大致熟悉了對方的政策意圖。在對美國利益的一致性訴求之下,雙方已初步達成默契。正如耶倫在談論宏觀政策時所強調的那樣,“美聯儲歡迎白宮出臺經濟刺激政策,加息帶來的物價穩定效應和經濟增長相輔相成,并不矛盾。”可以預見,今年美聯儲下一次加息將會少去更多顧慮。

    作為當今全球經濟體量最大、同時影響力也是最大的國家,美國的貨幣政策走向不可避免會改變全球貨幣政策的整體環境和大趨勢。在2008年全球金融市場被美國次貸危機沖擊的背景下,各主要經濟體央行相繼“跟隨”美聯儲實施了超大規模的寬松貨幣政策。而201512月至今,美聯儲三次加息通過國際金融市場的多種途徑,促使世界主要央行調整貨幣政策仍然是大勢所趨。例如,沙特阿拉伯、阿拉伯聯合酋長國、科威特以及巴林4家阿拉伯海灣原油出口國央行,都已相繼加息25個基點。英國央行、歐洲央行也傳出了“鷹”派呼聲。盡管日本央行仍在持續寬松,此前以先于歐洲央行行動而引發市場關注的瑞士和挪威央行仍按兵不動,但若忽視全球貨幣政策生態已然改變的跡象,可能會被一些市場表象所誤導。無論美元今后一段時間的走勢還是美聯儲的下一個加息時點,很可能將在世人預期之外。

    近年來,基于美聯儲的加息預期,新興市場多次遭遇跨境資本外流沖擊,致使股市大跌、貨幣匯率貶值。但隨后市場調整美元走軟,又給新興市場以所謂的“喘息之機”。鑒于全球貨幣政策環境已進入新生態,美聯儲本輪加息與往日明顯不同,倘若新興市場仍以為會有下一個“喘息之機”而放松警惕,或將面臨全球金融危機暴發以來最大的沖擊。

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